完善银行资金账户管理，优化银行账户资金运作——进一步改善住房公积金存款结构，最大化程度提高住房公积金存款收益

湖州市住房公积金管理中心计划财务课题组

2015年3月6日

内容摘要：随着我国住房公积金事业的发展，沉淀资金每年不断积累增多，如何提高沉淀资金的投资收益率已成为目前亟待解决的问题。如何在满足资金需求的前提下降低专户活期资金量？如何将备付金以外的沉淀资金进行合理投资以提高增值收益率？这些问题都是目前各地公积金管理中心面临的现实问题。本文以湖州市本级（包括南浔管理部）2009年至2013年期间的数据为样本对此问题进行了研究，以期对我市公积金财务工作有借鉴建议。

一、引言

住房公积金制度作为一项保障制度，主要功能是以“低存低贷”的形式为缴存职工提供住房支持。住房公积金归集余额，扣除贷款余额后即为沉淀资金。随着我国住房公积金事业的发展，沉淀资金每年不断积累增多，如何提高沉淀资金的投资收益率已成为目前亟待解决的问题。截至2013年12月31日，我市归集余额为43.22亿元，个人贷款余额为38.56亿元，项目贷款余额为1.7亿元，沉淀资金规模已达2.96亿元。如何制定资金计划提高公积金使用效率，增加增值收益以支持廉租住房建设是公积金管理中心的首要任务。而要做到这一点必须解决两个问题，一是专户活期备付金的限额如何制定，需在满足职工提取和贷款发放，以及尽量减少活期沉淀资金量降低利息损失两者之间进行平衡；二是扣除必要备用金之后的沉淀资金投资问题，主要涉及转存定期结构的选择问题，实现收益和使用需求的平衡。本文以湖州市本级（包括南浔管理部）2009年至2013年期间的数据为样本对此问题进行了研究，以期对我市公积金财务工作有借鉴建议。

二、如何设置账户活期资金限额

公积金中心的资金流主要是四项内容，分别为公积金归集流入、贷款本息回收流入、提取公积金流出和发放贷款流出。为满足实际需要，每月初应及时对本月的资金需要量做出预测，确定本月的活期账户资金留存量，与上月末余额进行比较多则及时转存定期，少则科学安排定期兑付。为使这一工作顺利进行，并减少提前兑付定期的利息损失，需对资金流进行历史数据分析得出趋势规律来指导实际工作。

（一）数据分析

2009年至2013年五年期间的公积金资金流趋势如图1所示。具体的季度月平均数据如表1所示。从五年的数据中可以看出，汇缴总额、贷款本息回收和及提取金额这三项数据总体呈增长趋势，并伴有一定的小波动。而贷款发放数据则无明显变动规律，各月数据差异较大，其中2011年1月发放量最高达到1.79万元，而2010年12月发放量才0.16万元，最高月份是最低月份的11.2倍，可见各月变动极大，预测难度大，只能根据系统的预约放款量作为贷款发放的最佳估计数，但预测期只有一个月，对于制定长期资金计划无实际意义。

图1 公积金资金流趋势

单位：万元

对于月初活期资金的限额设置应主要关注每月资金流出量，即贷款发放和提取两项指标。提取金额相对较稳定，五年的月平均金额分别为5662.36 万元，4599.27 万元，4475.49 万元，6788.27 万元，7639.69 万元。可见近3年呈增长趋势，故应采取最近一年的月平均提取量作为下年的基准。每月汇缴总额和贷款本息回收金额相对固定，如表1所示，汇缴总额与贷款发放和提取的相关系数分别为0.24和0.66，贷款本息回收与两者的相关系数分别为0.3和0.89，可见汇缴总额和贷款本息回收虽与贷款发放量无明显内在关系，但与提取量的相关系数均大于0.5，说明可以基本满足当月提取量，即每月的资金流入可抵消部分资金流出。而贷款发放无明显规律可循，样本期间各月的贷款发放量占上月末沉淀资金（归集余额—贷款余额）的平均比重约为65%。深入研究各月占比，可以发现年度之间的平均占比差距很大，分别为31.69%，129.37%，117.97%，11.88%，29.51%，可见5年平均占比的实际参考价值不大。而五年平均月贷款发放量为7269.12万元，各年分别为6056.43万元，6800.67万元，7323.79万元，6661.17万元和9503.56万元，差异相对较小，伴随着经济形势而波动。五年的平均值可以消除一定的经济波动因素，故可采用五年平均值制定年度资金计划，但每月初根据当月预约放款量加以调整制定当月资金计划。

表1 公积金季度月平均资金流趋势

                                                            单位：万元

（二）检验误差

为验证上述分析的实用性，根据5年的贷款发放量分5个系列来计算每月资金流动性满足比率，计算公式如下：

月度资金流动性满足比率=（当月贷款发放量+当月提取总额）/（月初活期账户限额基准+当月归集总额）*100%

其中月初活期账户限额标准分别取5个数值：前1年贷款发放月平均值，前2年贷款发放月平均值，前3年贷款发放月平均值，前4年贷款发放月平均值以及样本期间5年的月平均值。该5个系列分别对应计算的月度资金流动性满足比率指标数量为48，36，24，12，60。若月度资金流动性满足比率指标大于1，表明当月流动性风险大，定义为1次误差。具体限额数据取值及各系列下的误差率详见表2。

表2 月初活期账户资金限额基准及误差率

在5个基准系列下，误差率相差并不大，最低为4.17%，最高为8.33%，均低于10%。但基于总体规模的不同，并不能单纯从误差率来比较，而应该从具体的误差对于月份进行深入研究，可以发现在相同的年度中误差出现的月份是基本相同的，主要是201009，201101和201304三个月份，而这三个月份正好是5年样本期内贷款发放量最高的3个月，分别达到1.52亿元，1.79亿元和1.77亿元。若在年度中对每月放款量进行合理配置，消除极高极低现象，则完全可以剔除这些极端值，那么误差率将大幅降低，甚至可以完全消除。考虑到年度之间的经济波动影响，使用前5年平均值作为活期账户资金限额基准更为适宜。

（三）结论

实际工作中汇缴资金流入主要集中在上半月，而贷款回收主要集中在下半月，所以每月中资金流入量比较均匀，不考虑提取的时间分布前提下资金流入量完全可以满足提取需求。为防范资金短缺风险主要难题在于贷款发放量的安排，考虑到贷款发放与房地产形势密切相关，受理量无法确切预测，但贷款发放量可人为进行安排控制，使其在各月间相对平衡，避免大幅波动增加资金安排难度。故根据上述方式确定每月初活期存款限额，月初资金主要安排满足当月贷款发放，以7300万元为基准确定，并根据房地产形势的变化对基准进行调整以满足实际需求，为便于实际操作，可将绝对数转化为相对数，即平均月放款量占平均月沉淀资金的比例，样本期间的月平均沉淀资金量为24427.84万元，故该比例为30%。而提取金额可由当月汇缴资金流入加以应对，月初可不另外安排资金，但考虑到资金短缺风险的存在，应将留存资金上浮一定比例加以应对，进而制定月初活期账户结余金额转存定期计划，如短缺则安排定期存款兑付至活期账户。

三、沉淀资金存款结构配置优化

（一）结构优化

1、投资收益和风险分析

解决了活期资金限额问题之后，就应该重点解决多余沉淀资金的投资安排问题，本着提高投资收益同时降低流动性风险和利率风险的原则来研究沉淀资金的投资。目前，公积金沉淀资金只能用于转存定期存款，不能用于其他投资。自中国人民银行2012年7月6日不对称降息后允许存款利率最高上浮10%，各期限定期存款目前的基准利率及最高上浮10%后的利率详见表3。虽然期限越长利率越高，但在基准利率上调的情况下期限越长利率风险和流动性风险越高，即高收益必然伴随着高风险，故在收益和风险之间做出平衡才是最优投资方式。劳杰聪（2013）指出沉淀资金投资应在保证资金安全性，满足资金流动性的前提下，实现定期存款收益的最大化。在设置了活期资金限额问题后，可以不考虑资金流动性风险，在研究定期存款投资组合时主要应关注利率风险。

表3 定期存款利率及持续期

单位：年利率%

2、住房公积金投资组合模型构建

沉淀资金投资收益可用综合收益R_P表示，目前六种期限的定期存款收益分别用Ri（i=1,2,3,4,5,6）表示，假设投资于每种存款的比重为ω_i（i=1,2,3,4,5,6），则R_p=ω_iR_i。参考劳杰聪（2013），将美国经济学家麦考利提出的持续期（Duration）作为量化利率风险的有效工具，即当投资均为到期一次还本付息的情况下各存款投资的持续期即为定期期限。假设总体利率风险用D_P表示，各项存款持续期用D_i（i=1,2,3,4,5,6）表示，则D_p=ω_iD_i。定期存款最优投资组合应满足以下条件：

（式1）

3、实证结果分析

在matlab软件中，将R_i和D_i的数据代入式1 中求解，使D_P的取值范围为0.25至5，变动幅度为0.25，总计20个结果，其中R_i分别取基准利率及上浮利率两种，在给定的风险水平下（D_P）可获得的最高综合收益率及各项定期存款的投资比例分配结果详见表4。

表4 实证结果

从表4中可以看出在不同的持续期下，各项定期存款的选择存在一定内在规律。当利率风险较高时，应选择较低的持续期（0.25≤D_P≤1.75），为取得最高收益适宜选择3个月和2年期的定期存款；当利率风险适中时，应相应选择适中的持续期（2≤D_P≤3），为取得最高收益适宜选择2年和3年期的定期存款；当利率风险较低时，应选择较高的持续期（3.25≤D_P≤5），为取得最高收益适宜选择3年和5年期的定期存款。可以看出在最优选择方案下半年和1年期的定期存款都没有在投资的考虑范围之内，说明这两种存款种类投资价值不高。图2中显示了最高综合收益率随着持续期的增长而提高，但增速呈缓慢趋势，可从图2 中一阶导数的梯度曲线看出。其中横坐标为D_P，左边的纵坐标为最大综合收益率，对应上升曲线，右边的纵坐标为收益率的变化率，对应梯度曲线。当持续期大于3之后，最高综合收益率的增幅很小，说明风险的边际收益很小，不值得冒风险去获得收益的微小提高。而当持续期小于1时，最高综合收益率小于3%，不值得投资。故持续期选择1~3较为合适。

图2 收益变动幅度

4、结论

沉淀资金投资的目的是在满足资金安全性和资金流动性的前提下，实现投资收益的最大化。从上述分析中看出，投资组合的综合持续期选择1~3之间最适宜。从表4中看出在最优持续期中投资组合主要选择3个月期、2年期和2年期三种定期存款，具体比例分配详见表4。如当持续期为2.75时，应投资25%二年期和75%三年期定期存款。但考虑到流动性风险，在参考表4的投资组合时，应适当提高三个月期定期的投资比例，以满足活期资金使用。

（二）时间安排

通过上述研究分析可以在选定可承受的利率风险水平下确定定期存款的投资组合。考虑到每月资金结余与月初资金限额之间存在差额，需要定期资金加以填补，故在安排转存定期存款时应将资金进行分散化处理，如需转存2年定期500万，则可以分别存5张100万元的2年定期这样可以有效规避提前支取定期存款的利息损失。

为建立长期资金转存体系，满足资金使用需求，应科学安排转存时间，保证每月均有定期存款到期以应对资金需求。借鉴上述结论，主要考虑3个月期、2年期和3年期定期存款。资金安排计划应是滚动预算方式，以年度为单位制定总预算，并在每季末根据新情况及信息制定季度计划，具体月度计划应以3个月为长度滚动制定。根据计划制定方式，在转存时间安排上可以2年期定期存款主要在每年一季度和三季度季末到期，3年期定期存款主要在每年二季度和年末到期，3个月期定期存款主要在其余月份到期。同时在资金安排上分散化管理，使每月到期定期存款资金量基本平衡，以满足流动性。

四、结论及建议

公积金沉淀资金管理的目的是在满足资金使用需求的前提下，通过合理安排投资实现收益最大化。本文通过对历史数据进行分析得出以下结论：

（一）对每月贷款发放量进行调整分配实现月度间均衡，根据前5年的贷款发放月平均数据占沉淀资金月平均数据的比重来确定下年月初活期备付金限额，可以有效规避经济波动对资金的影响，提高活期资金过多占用问题。样本期间的比重为30%，对目前的资金安排而言该比例是合适的。

（二）定期存款投资组合应优先考虑3个月期，2年期和3年期定期存款，在确定可承受的风险水平下比例分配参见表4。目前，人民银行对存款利率的调整较少，利率相对稳定，但考虑到经济波动的影响，将风险水平定为2.5年较合适，即将多余资金转存2年期和3年期定期存款。但考虑到流动性风险的存在，应适当转存部分3个月定期存款，所以合适的比例分配应是10%的3个月期，40%的2年期，50%的3年期。

（三）资金安排计划应采取月度滚动预算方式，合理安排每月末均有定期存款到期，以满足资金使用，同时转存定期存款时应将资金分散化。当月末活期资金扣除下月需留存的备付金外有余，则应将多余资金按照上述比例进行分配安排转存定期存款。而当月末活期资金不足下雨需留存的备付金时，则在当月到期的定期存款中按照上述比例进行兑付，以始终保持最优存款比例配置。

参考文献：

[1] 劳杰聪，刘洪玉．住房公积金沉淀资金存款收益优化研究．中国房地产（学术版）．2013（10）：46-53．

[2] 张昊，冯长春，宋祥来．住房公积金投资组合研究．城市发展研究．2010（1）：138-142．

[3] 李治波．试论如何加强住房公积金沉淀资金运营管理．中国外资．2013（10下）：70-71．